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## 1 研究公司需要的宏观视野

任何行业本质上都是时代的产物，不可避免地要跟时代的大趋势发生关系。

关注宏观包括两方面：

- 长期趋势
- 经济周期

把握长期趋势的方法：

- 找到领先指标，未来必然会发生的事件。e.g. 人口老龄化。
- 从常识角度出发，大道至简。e.g. 科技会不断提升效率。

了解公司是否对经济周期敏感：

- 对宏观敏感的公司，需要分析宏观经济。e.g. 房地产、汽车、资源品。
- 对宏观不敏感的公司，可以直接去了解行业和公司的特性。
- 在这之间的公司，要着重考察大环境的波动可能造成的风险因素。

## 2 判断行业发展空间

判断行业发展空间前，需要先了解这个行业提供的是怎样的产品，解决了什么问题（商业模式）。

e.g. 咖啡行业：

- 把咖啡行业的从业者定义为“卖咖啡的”，它能获取的市场，是有多少人认可其咖啡的口味并愿意接受这个价格。
- 行业大佬星巴克，其实是以咖啡为载体的社区空间。按星巴克自己的话来说，是打造出一个除了家庭和工作之外的第三空间。它能获取多大的市场，就不再单纯的是看多少人要来喝咖啡，而是解决了多少第三空间的需求。

然后分析这个行业是谁驱动的：

- 对于新兴行业更多是由供给驱动。
- 对于成熟行业更多是由需求驱动。

找到行业空间增长指标：

- 改造型，行业的价值体现在对于原有行业效率的改进。理论上这个行业所创造的价值，不会超过原行业的成本，否则就变得越改越没效率了。所以分析这类行业的空间，原行业成本是一个重要因素；
- 替代型，行业的空间取决于原有行业的规模和新业态可能达到的渗透率；
- 创造型，行业的空间则完全不受原有行业限制，而是取决于它自身解决了什么样的新需求。

## 3 判断行业所处阶段

两方面判断：创新的扩散过程、技术成熟度曲线。

创新的扩散过程：

- 一个新事物，当被全市场10%～25%的人接受时，扩散速度会突然加快。

![创新扩散曲线图](https://s2.loli.net/2025/03/16/O1Rgter794JcfSB.png)

技术成熟度曲线：

- 在短期我们往往高估新技术，长期又往往低估它们。

![技术成熟度曲线图](https://s2.loli.net/2025/03/16/v28Lis6CcydIk3h.png)

结合两个理论的M形曲线：

- 当行业处在“M”形曲线的左半边的时候，往往要看关键技术的突破，而处在右半边时，往往要看渗透率的提升，有没有突破临界点。

![M形的曲线图](https://s2.loli.net/2025/03/16/VOvDW81wYpxeXaT.png)

判断行业所处阶段的方法：

1. 判断行业还有多大发展空间。
2. 搜集这个行业发展的里程碑事件，判断它是在上升期、平稳期，还是衰落期。
3. 判断它在当前的位置可能还会待多久，是什么因素会导致下一个转折出现。

## 4 搞懂行业竞争格局

结合行业规模和行业发展阶段分析：

- 这个市场的规模决定了能吸引多少竞争者，如果现实的竞争激烈程度与此不符，那竞争者是不是迟早要来，或者说为什么不来；
- 这个行业已经进展到了什么阶段，是供不应求？还是供过于求？以及行业是否增速太快，会导致现有的竞争格局不稳定；
- 这个行业本身的特性，将来更可能向垄断、寡头还是充分竞争的平衡状态演变；
- 这个行业如果竞争态势已经相对平衡，潜在的打破现有平衡的因素会是什么？

分析产业链博弈：

- 它所处的产业链的每个环节是什么；
- 每个环节的拥挤程度如何，进一步看，哪个环节更有议价能力；
- 相对拥挤，或者说没有议价能力的产业链环节，提供的产品是否是同质化的。

## 5 认清公司的商业模式

找到驱动公司增长的关键指标：

- 尝试把公司的收入公式写出来，这样就更能看清楚它商业模式里核心驱动指标是什么。e.g. 看财务报表。
- 关注公司是否在新增业务或减掉业务。

同质化竞争下的商业模式观察：

- 单纯的产品好是一个很脆弱的优势，因为竞争对手容易模仿；
- 而看似同质化竞争的公司，可能对自己有不同的定义，商业模式上的进化，能实现后发制人。

## 6 找到公司的护城河

无形资产，主要是品牌和专利：

- 好的品牌能让用户更方便地找到你，最极致的情况就是，一个品牌和一个行业划等号。e.g. 可乐里的可口可乐，剃须刀里的吉列，搜索引擎里的Google。
- 专利体现的是公司持续的创新实力。

网络效应有三方面：

- 规模效应，就是规模越大，效率越高。e.g. 共享单车，哪一家公司的车子越多，用户用它就越方便，但它是一个单边的模型。
- 双边经济模型。e.g. 酒吧对女生收低价来吸引女性顾客，女性顾客增加后男性顾客也会增加，酒吧再对男生收高价，结果双方都实现了社交需求，酒吧也赚到了钱。
- 网络效应，是一个多边的网络模型。e.g. 社交类产品非常典型，用户主动传播，帮助公司接近零成本获取新用户。

用户转换的成本：

- 转换成本的高低，决定了先发优势的稳定性有多强。
- 微信、office转换成本高，日用快消品转换成本低。

提供这个产品的成本：

- 在面临同样的产业环境时，成本领先一直是竞争的有效手段之一。
- 成本领先可能来自于规模效应、可能来自于先进的技术，当然，也可能来自于这家公司精益求精、步步为营的长期建设。 

利润率：

- 现实里一家利润率低，但有竞争力的公司，往往有一个“后手”，就是靠前端的低利润率模式，有能力带出后端一个赚钱的模式。
- 更主动运用低利润率获取更大市场份额的玩家值得关注，而在壁垒不清晰的情况下过早追求利润，往往是一个短视的行为。

用财务数据支撑你的判断：

- 如果你觉得一家公司的护城河是品牌，那你要看，跟同类产品相比，这家公司的产品是不是有更高的定价和更低的销售费用；
- 如果你认为一家公司有规模效应，那你要看，它收入的增速是不是快于成本的增速，利润率是不是会随着销量的增加而增加；
- 如果一家公司的产品有多边网络效应，那通常它会有快于行业的客户数增长和边际递减的成本；
- 如果你认为转换成本是一家公司的壁垒，那就看它是不是有较高的重复购买率和较低的营销费用；
- 如果你判断一家公司有成本优势，那它应该相比竞争对手有更高的毛利率和更低的费用率，你要去验证是不是这样。

## 7 洞察公司的“人”和“制度”

可以从两方面考察：

- 一级市场则很看重人的作用。
- 二级市场更看重制度。

普通人没有机会接触公司管理团队，但可以着重关注公司管理层在各个场合的发言、媒体报道：

- 管理层究竟是怎么对行业的趋势做出反应的，并分析管理层的好坏：最有前途的管理层都在引领行业、普通的管理层至少会时刻跟踪行业的热点并积极应对、比较弱的管理层，他们的发言和几年前相比经常也没什么太大的长进，对行业的理解甚至和你研究了一阵子的成果也不相上下。
- 管理层的基因。e.g. 激进/沉稳、放眼大局/关注细节，对之前的说法贯彻/闭口不谈。
- 管理层对风险的预判。
- 股权结构要健全。e.g. 核心人物持股、重点员工持股、公司的投资人等情况。
- 看这个时代高水平的牛人都往哪个行业、哪个公司去跑，那一定是代表了未来的趋势，至少是中短期趋势。

观察管理制度的两个要点：

- 观察一个公司的企业文化，侧面衡量公司管理水平的定性标准。
- 跟踪公司的人效比，侧面反映了公司的组织效率。

## 参考

- [怎样快速搞懂一家公司](https://www.dedao.cn/course/detail?id=AZ5y8e6DLQwVnmasYPKNYB0qMG7gol)
- [市场渗透率](https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E6%B8%97%E9%80%8F%E7%8E%87)

《怎样快速搞懂一家公司》笔记

《段永平问答录（投资逻辑篇）》摘抄

## 授权码许可

![授权码许可类型的序列图](https://s2.loli.net/2025/03/13/eS1T2xjERL78KPq.png)

第三方软件通过授权码获取访问令牌，这是最安全的方案。

在规范中有四个概念分别是资源拥有者、客户端（第三方软件）、授权服务和受保护资源，上图将第三方软件拆分为前后端更容易理解颁发流程。



## 资源拥有者凭据许可

![资源拥有者凭据许可类型的流程](https://s2.loli.net/2025/03/13/eEG61JvPU8LWH2o.png)

第三方软件通过用户的账号和密码来获取访问令牌。

这种颁发模型认为不存在第三方软件，资源拥有者直接通过账号、密码来登录。

## 客户端凭据许可

![客户端凭据许可授权流程](https://s2.loli.net/2025/03/13/SfNlioQuVqY6rGA.png)

第三方软件用开放平台颁发的app_id、app_secret获取访问令牌。

如果一些资源不需要授权，那么可以用这种。

## 隐式许可

![隐式许可授权流程](https://s2.loli.net/2025/03/13/51QvY7atsjdFb3E.png)

第三方软件无需任何凭据即可获取访问令牌。

这种颁发模型认为没有后端服务，第三方软件纯在浏览器中。

## 参考

- [OAuth 2.0 实战课](https://time.geekbang.org/column/intro/100053901?tab=catalog)

OAuth2 授权方案流程图

![MM美股基本面指数](https://s2.loli.net/2025/03/07/GREVnX64gul2qsj.png)



1. [**中央文件首提两个“不允许”，什么信号**](https://www.huxiu.com/article/4052568.html)

- 我国90%以上的城市都已取消落户限制，只有以北上广深为代表的个别超大特大城市成为例外。
- 不是所有地方的宅基地都有稀缺性。越靠近大城市，尤其是城中村，宅基地的红利就越高。

为何不允许城镇居民到农村建房子？

- 宅基地被视为农民的基础居住保障，是兜底性的政策安排。
- 真正的影响在于，一旦宅基地放开交易，城市房价势必受到冲击。

2. [**一文读懂什么是天使轮、A轮、B轮、C轮、D轮融资 ！**](https://www.sohu.com/a/432798407_464074)

一图概括
![融资](https://s2.loli.net/2025/02/26/BsqH98rAK5cO1YJ.png)

3. [**关于近期求职的近况和思考**](https://www.raychase.net/7928)

AI 将替代软件工程师吗

总体来看，AI 将很快替代的，未必是工作，而是特定领域的技能。我觉得这句话里面，有两个重点，一个是 “技能”，一个是 “特定领域”。同一份工作，也许需要能力和技术将大不相同。对于一个需要做出复杂判断的工作，并且这个工作还需要许多不同领域视野和经验积累的，AI 相对会更难替代。

4. [**氢能源真的环保无污染吗？一文读懂氢能源的“10种颜色”**](https://ofweek.com/hydrogen/2023-08/ART-180820-11000-30606591.html)

绿氢和红氢是无污染的。

5. [**囚徒困境**](https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%9B%9A%E5%BE%92%E5%9B%B0%E5%A2%83)

反映个人最佳选择并非群体的最佳选择，且在一个群体中，个人做出理性选择却往往导致集体的非理性。

6. [**代币是什么**](https://www.ruanyifeng.com/blog/2025/02/weekly-issue-339.html#:~:text=%E6%96%87%E7%89%A9%E3%80%82%EF%BC%88via%EF%BC%89-,%E4%BB%A3%E5%B8%81%E6%98%AF%E4%BB%80%E4%B9%88,-%E7%8E%B0%E5%9C%A8%EF%BC%8C%E5%AA%92%E4%BD%93%E7%BB%8F%E5%B8%B8)

加密货币发明的原意是"去金融化"，诞生一种有稳定购买力的货币，现在却变成了"超金融化"，无数原本不可交易的东西，变成了金融资产，从来没有稳定的价格。

7. [**移民的中产，正排队回国**](https://www.huxiu.com/article/4061054.html)

魔幻。

8. [**别再背提示词了：AI时代真正稀缺的是”甲方思维”**](https://www.woshipm.com/ai/6186131.html)

之前看的一本书[ChatGPT进阶：提示工程入门](https://blog.chives.life/category/ChatGPT%E8%BF%9B%E9%98%B6%EF%BC%9A%E6%8F%90%E7%A4%BA%E5%B7%A5%E7%A8%8B%E5%85%A5%E9%97%A8)就是讲如何写提示词，也不能说套模板一点用没有。随着AI的理解能力提升，提问的方式也应该转向“甲方思维”，但同时也对题问题的人做出了要求：需要其能够深入理解问题，并且有相关专业的知识能够在大量生成的内容中找到有价值的内容。

9. [**百度没有产品**](https://www.woshipm.com/it/6182407.html)

英特尔传奇CEO安迪·格鲁夫有句名言：”技术公司最大的危机，是技术专家忘记了他们为什么被需要。”  

10. [**一个带你穿越牛熊的指数**](https://mp.weixin.qq.com/s/uLOFVkmOW1-zXXeI7BPIyg)

自由现金流较高的公司，商业模式和竞争壁垒的可持续性比较强，配置资本的效率比较高，基本面更加稳固，能给投资者带来确定的收益。

![指数成分股行业分布](https://s2.loli.net/2025/03/06/iDrP3Nl6bXtf1Tk.png)

## 参考

- [宅基地](https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%AE%85%E5%9F%BA%E5%9C%B0)
- [小产权房](https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%B0%8F%E4%BA%A7%E6%9D%83%E6%88%BF)
- [AI 会取代你的(编程)岗位吗？](https://jiajunhuang.com/articles/2025_02_15-ai.md.html)

Chives Daily 6

![中国-制造业采购经理人指数](https://s2.loli.net/2025/02/25/JjVyA1GwElXxuf9.png)



1. [**造芯片，很难吗？**](https://mp.weixin.qq.com/s/0DBDRRCmBELmoe5kiKf4GA)

图解制造芯片的过程，通俗易懂。

2. [**麻药不睡背后：我和三甲医院医生聊了聊集采这件事**](https://www.huxiu.com/article/4005537.html)

集采是一柄双刃剑。它的正面影响是的确进一步实现了医疗普惠，而剑的反面，则是新制度解决了旧问题，但带来了新问题：拼多多化。

3. [**十个关键词，带你全面看懂DeepSeek！**](https://www.woshipm.com/ai/6178649.html)

虽然看不懂，但起码认识了些缩写：

- MLA（Multi-head Latent Attention）多头潜在注意力
- MOE 专家混合模型
- GRPO（Group Relative Policy Optimization）群组相关策略优化
- PRM（Process Reward Model）过程奖励模型
- PTX（Parallel Thread Execution）并行线程执行

4. [**法拍房“捡漏”陷阱中，都是刚需们的血泪**](https://www.huxiu.com/article/4015525.html)

在法拍房市场里，没有那么多捡漏神话，有的只是信息差包装出的幸存者偏差。

5. [**关于港股和A股的差别**](https://www.huxiu.com/article/4016527.html)

港股领先A股。

6. [**A股十年最爱分红的十大行业**](https://www.huxiu.com/article/4034610.html)

文章中所列的股票可以关注起来。

7. [**投资氢能源能赚多少钱？**](https://www.huxiu.com/article/4031664.html)

关注一下，还不是入场的时候。

8. [**造船业形势逆转，现在中国=230个美国？**](https://www.huxiu.com/article/4042374.html)

关注了几个和造船有关的股票。

9. [**北大硕士，被裁员，35岁何去何从**](https://dev-life.online/blog/beicai)

**幸福的本质**

幸福 不外乎来源于两点：自我实现和与他人建立温暖的链接。这两者其实本来跟工作或者金钱没有一丝一毫的关系，是整个资本社会以及后来的消费主义把他们紧紧的撮合在了一块。

如果我们依然执着于这些外在的评价漩涡中，他就会变成我们人生的全部，我们就会变成工作和金钱的奴隶。我们的自我认同也会变成了工资的多少，变成房子的大小，变成车子的高档，变成奢侈品包包的logo。

如果我们看开了，他就回归到他的第一性价值了。

10. [**牛市里，白酒只会更落寞？**](https://pro.huxiu.com/article/4053751.html)

跟AI沾边的都涨了，白酒能结合AI吗😊

## 参考

- [全要素生产率](https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%85%A8%E8%A6%81%E7%B4%A0%E7%94%9F%E4%BA%A7%E7%8E%87)